高田余热犹存,汽车安全增厚业绩。公司上半年收入308亿元,同比增长36.2%;扣非后归母净利润5.7亿元,同比增长25.51%,均胜安全业务整合促进业绩大幅增长。2019H1全球主要区域乘用车销量均出现不同程度的下滑,供应商受到前所未有的挑战,公司掌握核心汽车安全及汽车电子等核心部件,整合收购高田带来的新增量,在行业低迷期业绩仍呈现大幅增长。
   
汽车安全龙头起航,在手订单充沛。公司收购高田,成为国际汽车安全第二大供应商,对公司而言有两大重要意义:(1)订单持续增长,增厚公司业绩,预计全年新增汽车安全订单超过80亿美元;(2)打入日系客户丰田、本田、日产、马自达,未来通过认证有望进一步发挥协同效应。
   
5G催化汽车电子加速落地。公司布局基于5G的V2X技术,与华为、高通等推出智能网联最新解决方案,包括HUD、车载娱乐、人机交互、全液晶仪表盘等产品。配套的大众及奥迪车载信息系统将在近两年陆续量产。上半年汽车电子新增订单173亿元,渗透率持续攀升。
   
投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为13.9、14.5亿元,对应目前估值仅14倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:智能网联渗透率提升缓慢;高田整合进度不及预期。